ท่านผู้อ่านอาจสงสัยว่ามันจะเป็นไปได้อย่างไรกันที่ ตัวแสบอย่าง CDS (Credit Default Swap) หรือ ตราสารอนุพันธ์เพื่อประกันความเสี่ยงจากการเบี้ยวหนี้ จะมาเป็น "ยาถอนพิษ" วิกฤติยูโรรอบนี้ได้อย่างไรกัน ??
หลักการของเรื่องนี้ก็คือ "ใช้พิษสกัดพิษ" ตามแบบจอมยุทธในหนังจีนกำลังภายในนั่นเอง และเป็นวิธีที่สามารถแก้ไขปัญหาได้เร็วมากด้วย โดยพิษจาก CDS ที่ถูกปั่นโดยนักเก็งกำไร ทำให้พันธบัตร 10 ปีของ สเปน และ อิตาลี มี Yield ที่สูงขึ้นมากเกือบ 7% เราจะใช้ CDS เพื่อสกัดพิษของ CDS นั้น
สำหรับการออก "ยูโรบอนด์" นั้น นายกฯ เยอรมันพยายามต่อต้านเรื่องนี้มาโดยตลอด เพราะ ไม่อยากให้ภาระหนี้ทั้งหมดในเขตยูโรโซน มาตกอยู่บนบ่าของ เยอรมัน เป็นหลัก แต่การออก CDS นั้น ผลจะแตกต่างกันไป เพราะ จะได้ผลตอบแทนเป็นเงินกลับคืนมาด้วย
โดยหากยอมให้ประเทศใหญ่ 3 ประเทศในยูโรโซนที่มีเครดิต AAA คือ เยอรมัน ฝรั่งเศส และ เนเธอร์แลนด์ สามารถขาย CDS เพื่อค้ำประกันพันธบัตรรัฐบาล PIIGS ได้ในราคายุติธรรมกว่าตลาด สำหรับประเทศอิตาลีและสเปน อาจกำหนดไว้ที่ 400 bps หรือ 4% ไว้ก่อน โดยที่ ไอร์แลนด์ และ โปรตุเกส อาจกำหนดไว้ที่ 6% เป็นต้น และอาจกำหนดขั้นสูงของการค้ำประกันไม่เกิน 50% GDP ของประเทศ PIIGS วิธีเช่นนี้จะทำให้ yield ของพันธบัตร PIIGS ลดลงอย่างเร็ว เมื่อตลาดเริ่มสงบแล้ว อาจปรับ CDS ให้ค่อยๆ ลดลง 0.5% ทุกไตรมาส เมื่อเวลาผ่านไปปีครึ่ง CDS ก็อาจลดเหลือแค่ 1% เท่านั้นเอง รัฐบาลเยอรมันจะกลายเป็นผู้เล่นหลักในตลาด CDS และ เป็นผู้กำหนดความเสี่ยงของพันธบัตรของ PIIGS เอง แทนที่จะปล่อยให้เรื่องนี้อยู่ในมือของนักเก็งกำไร
นั่นหมายถึง เยอรมันค้ำประกันหนี้ก็จริง แต่ยังได้รับผลตอบแทนค่าค้ำประกันกลับคืนมาด้วย หากค้ำประกันพันธบัตรราว 5 แสนล้านยูโรให้กับสเปนและอิตาลี ก็จะได้เงินกลับมาถึง 2 หมื่นล้านยูโรต่อปี หรือ พอๆ กับดอกเบี้ยจ่ายของพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันทั้งปีเลยทีเดียว
การทำเช่นนี้จะเหมือนยิงปืนนัดเดียวได้นกถึง 5 ตัว
1. สำหรับเยอรมัน ฝรั่งเศส เนเธอร์แลนด์ จะมีรายได้เข้ารัฐมากขึ้น ทำให้การปฏิรูปการคลังเดินหน้าดี
2. สำหรับประเทศ PIIGS จะมีต้นทุนการออกพันธบัตรลดลงอย่างเร็ว ทำให้รายจ่ายการคลังลดลง รัดเข็มขัดการคลังได้ และ เมื่อความเสี่ยงลดลง สภาพการไหลออกของเงินทุนก็จะดีขึ้นด้วย
3. เป็นการช่วยสถาบันการเงินในภูมิภาค เพราะ หลายแบงก์ได้ยืมเงิน ECB มาลงทุนพันธบัตรอิตาลี และ สเปน เป็นจำนวนมาก และ เกิดการขาดทุนหนักเพราะ การดิ่งลงของราคาพันธบัตร (Yield สูงขึ้นหมายถึง ราคาที่ลดลง) การออก CDS แบบนี้มา จะช่วยให้ yield ลดลง ราคาพันธบัตรดีขึ้น และ อาจกลับมาเป็นกำไรได้
4. เป็นการดัดหลังนักเก็งกำไรไปในตัว เพราะ คนกลุ่มนี้ได้กำไรจาก CDS ที่ราคาวิ่งสูงขึ้นอย่างเร็ว สร้างกำไรหลายเท่าตัวบนความเสียหายของระบบการเงินยูโร การแทรกแซงตลาด CDS โดยภาครัฐจะ ทำให้ตลาดมีเสถียรภาพ และ ไม่ถูกนักเก็งกำไรเล่นงานได้ง่าย
5. เรื่องนี้ไม่ต้องใช้เงินเลยแม้แต่ยูโรเดียว การขาย CDS ออกไปนั้น จะได้เงินเข้ามา แทนที่จะใช้เงินทุนจำนวนมากหลายแสนล้านยูโร หากตั้งกองทุนเข้าแทรกแซงตลาดพันธบัตร
ผู้นำยูโรโซนหากอ่านมาถึงบรรทัดนี้ อาจตื่นเต้นดีใจเป็นอย่างมาก เพราะ นี่คือ วิธีแก้ไขอย่างเร็วและง่าย ในระยะสั้นๆ 1-2 ปีวิธีนี้น่าจะเหมะสม แต่ผมเชื่อว่าในระยะยาวแล้ว การแบ่งเงินยูโรเป็น 3 สกุล ยังน่าจะเป็นทางออกที่ดีที่สุดครับ
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น